主要產品量價齊跌公司仍募資擴產能

自2018年四季度以來，受下游汽車和3C電子等行業增速放緩的影響，國內工業機器人的產銷量出現下滑。綠的諧波營收占比超過7成的產品——諧波減速器的銷量和售價雙雙下滑。

2017年至2019年，公司諧波減速器的銷量分別為6.68萬臺、9.21萬臺和8.86萬臺，2019年增長率為-3.80%;諧波減速器的平均銷售單價分別為1922.79元/臺、1885.13元/臺、1631.95元/臺，呈現下降趨勢。

上述同期，公司諧波減速器的銷售收入分別為12,839.22萬元、17,354.17萬元以及14,452.52萬元，2019年諧波減速器產品銷售收入較上年下降-16.72%。

但盡管主要產品面臨量價齊跌的局面，綠的諧波仍計劃使用募集資金4.81億元用于“年產50萬臺精密諧波減速器項目”。

2019年公司諧波減速器產能僅為9萬臺，此次公司計劃新增50萬臺產能可謂大手筆。

國際企業占據市場七成份額

公司主要產品諧波減速器的下游機器人行業增長較快，主要終端客戶包括新松機器人(300024.SZ)、華數機器人(300161.SZ)、新時達(002527.SZ)、埃夫特、廣州數控、遨博智能、億嘉和(603666.SH)、埃斯頓(002747.SZ)、優必選、配天技術、UniversalRobots、Kollmorgen、VarianMedicalSystem等。

但國內機器人市場仍由進口品牌占據大部分份額，ABB、發那科、庫卡及安川電機，國際四大機器人廠商占據了近六成份額。根據CRIA統計數據，2018年國內自主品牌機器人銷量僅為4.36萬臺。

而諧波減速器行業龍頭日本哈默納科、RV減速器行業龍頭日本納博特斯克，兩家企業占據全球減速器70%左右的份額。他們與ABB、發那科、庫卡及安川為代表的國際大型機器人廠商的合作歷史悠久。

2017年和2018年，綠的諧波的諧波減速器在全球市場占有率分別為4.19%、6.16%，在國內自主品牌機器人的市場占用率為44.40%、62.55%。

毛利率處于行業較高水平

2017年至2019年，綠的諧波綜合毛利率分別為47.08%、48.83%和49.37%，處于行業較高水平。同行業可比公司的綜合毛利率均值分別為47.50%、46.58%和46.82%。

其中，公司諧波減速器產品的毛利率高于公司總體水平，分別為58.28%、58.59%和59.10%;精密零部件業務毛利率分別為13.70%、8.78%和12.49%;機電一體化執行器2018年和2019年的毛利率為3.56%和34.01%。

公司存貨逐年增長

公司存貨賬面價值呈逐年上升趨勢。2017年至2019年各期末，公司存貨賬面價值分別為7852.40萬元、12,375.47萬元和13,744.99萬元，占流動資產的比例分別為32.13%、27.13%和29.96%。

公司存貨構成主要以原材料、在產品、半成品和庫存商品為主。其中原材料分別為1629.59萬元、4413.54萬元和5569.50萬元。2017年至2019年公司資產減值損失中，存貨跌價損失分別為80.36萬元、256.81萬元及399.31萬元，呈增長趨勢。

2019年負債攀升

2017年至2019年各期末，綠的諧波負債總額分別為6995.80萬元、6416.38萬元和9828.46萬元，流動負債占負債總額比例分別為84.54%、80.68%和87.64%。2019年末，公司負債總額較2018年末增加53.18%，主要系流動負債規模擴大所致。

公司流動負債金額分別為5914.57萬元、5176.51萬元和8613.47萬元，主要由短期借款、應付賬款和應交稅費組成，2019年末公司流動負債金額較2018年末增加66.40%，主要系公司期末短期借款及應付賬款余額增加。

2017年至2019年各期末，綠的諧波的資產負債率分別為19.11%、10.10%和13.51%，流動比率為4.13、8.81和5.33，速動比率為2.80、6.42和3.73。

上述同期，同行業公司的資產負債率均值為27.41%、29.83%和30.74%，流動比率均值分別為20.62、12.08和5.46，速動比率均值分別為14.68、7.46和3.37。