由于今年量化私募產(chǎn)品體現(xiàn)出較好的賺錢(qián)效應(yīng)，不少代銷(xiāo)渠道都在積極銷(xiāo)售量化私募產(chǎn)品，F(xiàn)OF機(jī)構(gòu)也將量化產(chǎn)品作為資產(chǎn)配置的重要部分。在量化私募總規(guī)模達(dá)萬(wàn)億、百億機(jī)構(gòu)突破20家的形勢(shì)下，近期進(jìn)化論、天演、啟林等不少百億機(jī)構(gòu)宣布封盤(pán)旗下產(chǎn)品，以保護(hù)超額收益。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著規(guī)模的擴(kuò)大，未來(lái)量化從高頻往中低頻發(fā)展是必然趨勢(shì)。
代銷(xiāo)渠道和FOF積極配置量化產(chǎn)品
“許多頭部量化機(jī)構(gòu)2019年以來(lái)業(yè)績(jī)很好，客戶(hù)持有體驗(yàn)也很好，量化私募整體規(guī)模擴(kuò)大水到渠成。”第一創(chuàng)業(yè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)研究部金融工程總監(jiān)楊向陽(yáng)說(shuō)，2019年公司推出“FIRST”量化服務(wù)體系，在代銷(xiāo)或FOF投資時(shí)會(huì)考慮量化機(jī)構(gòu)。
中信建投證券金融產(chǎn)品及創(chuàng)新業(yè)務(wù)部基金研究員表示，量化投資與主觀投資在方法論上不同，具有一定的組合配置價(jià)值，目前公司代銷(xiāo)產(chǎn)品基本實(shí)現(xiàn)百億量化私募全覆蓋。
諾亞正行副董事長(zhǎng)章嘉玉表示，從去年開(kāi)始代銷(xiāo)指增、中性與CTA等不同策略的產(chǎn)品，作為客戶(hù)建立配置組合的選項(xiàng)，目前量化產(chǎn)品只占總銷(xiāo)量的10%左右。
格上旗下北京金樟投資投研總監(jiān)付饒稱(chēng)，“我們積極調(diào)研中小量化管理人，且與市場(chǎng)上腰部和頭部管理人有比較緊密的合作。”
從FOF機(jī)構(gòu)角度看，明晟東誠(chéng)投資副總監(jiān)劉洋表示，“之前我們的FOF配置了一定比例的量化策略，為組合提供了不錯(cuò)的收益，通過(guò)多策略的配置將組合整體波動(dòng)控制在較低水平。”
匯鴻匯升首席投資官?gòu)堓x表示，匯升資產(chǎn)配置母基金目前配置主要涉及量化選股、CTA、衍生品套利三大類(lèi)策略，在組合中整體占比60%。
朝陽(yáng)永續(xù)基金研究院研究總監(jiān)尹田園說(shuō)，F(xiàn)OF投資目前會(huì)在一定程度上偏好量化策略，主要原因是風(fēng)險(xiǎn)收益特征或預(yù)期一定程度上可被刻畫(huà)，同時(shí)超額收益的分布相對(duì)均勻，有助于提升FOF組合風(fēng)險(xiǎn)收益特征的確定性。
九坤投資表示，量化私募基金數(shù)量和管理規(guī)模大幅增長(zhǎng)，內(nèi)因是頭部量化私募經(jīng)過(guò)多年的團(tuán)隊(duì)建設(shè)和業(yè)績(jī)積累，證明了具備較為穩(wěn)定的alpha能力，外因是個(gè)人投資者的資產(chǎn)配置向二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，而量化這兩年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)具有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。
量化私募轉(zhuǎn)向中低頻是必然趨勢(shì)
在規(guī)模增大以后，目前有的量化私募宣布封盤(pán)，也有不少則開(kāi)始轉(zhuǎn)向中低頻策略。
千象資產(chǎn)認(rèn)為，“高頻高換手在達(dá)到一定規(guī)模之后會(huì)帶來(lái)巨大的沖擊成本，所以規(guī)模增大后，管理人交易降頻是必然的趨勢(shì)。而國(guó)外容量比較大的策略，也基本上是‘低頻+復(fù)合策略’的模式，甚至?xí)Y(jié)合一些主觀的策略模型。高頻和大市場(chǎng)容量，屬于魚(yú)與熊掌不可兼得。”
寬投資產(chǎn)表示，量化產(chǎn)品投資靠的是策略模型的勝率穩(wěn)定輸出。“高頻的邏輯在于捕獲標(biāo)的短期波動(dòng)過(guò)程中的定價(jià)偏差，而中低頻量化更注重一定時(shí)間段內(nèi)標(biāo)的本身是否能跑贏市場(chǎng)，獲取超額收益。策略容量與交易頻率、市場(chǎng)成交活躍程度密切相關(guān)。一般來(lái)說(shuō)，從高頻到中低頻，策略容量可以實(shí)現(xiàn)幾何倍數(shù)增長(zhǎng)。”
喜岳投資副總經(jīng)理馬肸珣說(shuō)，高頻量化一般稱(chēng)交易型量化，利用的是交易速度不同所帶來(lái)的“交易機(jī)會(huì)”。這兩年股市交易量活躍，日內(nèi)波動(dòng)也較大，對(duì)高頻交易的賺錢(qián)效應(yīng)有較大的幫助，要說(shuō)未來(lái)可持續(xù)，對(duì)此持謹(jǐn)慎態(tài)度。“中低頻特別是低頻量化稱(chēng)為基本面量化，追求的是企業(yè)增長(zhǎng)和資本市場(chǎng)錯(cuò)誤定價(jià)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)，喜岳從創(chuàng)立之初，就定位在基本面量化。從海外的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，量化這個(gè)賽道80%以上的錢(qián)是基本面量化在管理，不到20%是高頻和其他策略分享。”
深圳一家頭部量化私募稱(chēng)，現(xiàn)在越來(lái)越多的量化團(tuán)隊(duì)通過(guò)分析研究報(bào)告、公司基本面數(shù)據(jù)來(lái)獲取收益，而完全依賴(lài)日內(nèi)價(jià)量的純T+0團(tuán)隊(duì)逐步退出了頭部量化團(tuán)隊(duì)的競(jìng)爭(zhēng)。
張輝表示，策略規(guī)模和預(yù)期收益通常成反比，管理人出于保收益的考慮，需要控制規(guī)模。當(dāng)然，也不排除部分機(jī)構(gòu)采取饑餓營(yíng)銷(xiāo)策略，實(shí)際產(chǎn)品仍在代銷(xiāo)。“量化和主觀本質(zhì)上都是一種選股邏輯，只要不過(guò)多依賴(lài)短期交易信號(hào)，容量不應(yīng)有太大差別。但在高換手情況下容量必定會(huì)受限，因此降頻是必然結(jié)果，但降頻也會(huì)帶來(lái)超額波動(dòng)的加大，投資者需要形成合理的收益預(yù)期。”
尹田園認(rèn)為，為了容納更大的規(guī)模，轉(zhuǎn)向低頻是必經(jīng)之路。低頻不一定收益就低，跟高頻比主要是超額的穩(wěn)定性會(huì)下降。為了維持客戶(hù)較高的收益預(yù)期，管理人通常采用多策略組合的方式來(lái)應(yīng)對(duì)。
付饒認(rèn)為，如果量化管理人規(guī)模過(guò)大，容易導(dǎo)致策略無(wú)法以較高的效率運(yùn)行。低頻的量化容量會(huì)比高頻的更大一些，但也會(huì)具有容量的限制。(中國(guó)基金報(bào)記者 吳君)
