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最新機構研報顯示，2026年鋼鐵行業核心矛盾已從總量擴張轉向減量約束下的結構分化。政策框架發生重大轉變，“十五五”開局、碳排放雙控、鋼鐵納入全國碳市場履約元年以及出口許可證重啟，共同將供給邏輯從利潤驅動切換為政策、碳成本和貿易規則的三重約束。這意味著合規、低碳、產品高端化的企業將獲得明顯競爭優勢。

研報認為，供給端將繼續實施粗鋼產量調控并推行碳雙控。新版產能置換辦法大幅收緊置換比例和監管，超低排放改造成為規范企業硬門檻。這將加速行業出清，低成本普鋼龍頭因成本回落、庫存優化有望率先受益。研報測算，若全年減產3000萬噸粗鋼，行業噸毛利可修復至150元左右，盈利改善彈性將主要集中在頭部企業。

需求端出現結構性轉折。制造業已歷史性超過建筑業成為鋼鐵消費主導，其中機械行業用鋼量穩定在1.7億噸規模，成為托底關鍵力量。工程機械等細分領域結構升級，直接拉動特鋼需求。研報指出，特鋼龍頭將受益于制造業升級和出口結構改善，中高端特鋼進口替代空間大，盈利溢價有望持續擴大。

成本方面，鐵礦石進入擴產周期，價格中樞有望回落至80美元/噸附近，緩解原料壓力。雖然焦煤仍有波動，但整體成本環境利于利潤修復。研報判斷，行業盈利將呈現一季度筑底、二季度修復、下半年改善但分化加劇的格局。

從投資角度看，三條主線值得關注：低成本普鋼龍頭如寶鋼股份、華菱鋼鐵，特鋼龍頭如中信特鋼、南鋼股份，以及具備綠色改造能力的頭部企業如久立特材。這些公司或在供給約束和需求升級中實現高端突圍，估值修復空間較大。政策推動下的存量優化，正為具備技術與規模優勢的企業打開長期成長窗口，市場將逐步定價其稀缺競爭力<script>document.write(unescape("(3?7?8?字)"));</script>

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