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金吾財訊|招商證券發布研報指，中國鐵塔(00788.HK)2026年上半年實現營業收入人民幣486.93億元，同比下降1.8%；歸屬于本公司股東的利潤為人民幣74.89億元，同比增長30.1%。其中，運營商業務收入人民幣403.57億元，同比下降5.0%；塔類業務收入人民幣352.63億元，同比下降6.7%，主要受客戶網絡部署優化、極簡站改造及4G“一張網”建設影響。兩翼業務收入保持兩位數增幅，收入結構持續優化。上半年兩翼業務實現收入人民幣79.23億元，占營業收入比重提升至16.3%，較去年同期提高2.3個百分點。其中，智聯業務收入人民幣53.32億元，同比增長12.8%；能源業務收入人民幣25.91億元，同比增長17.3%，換電用戶達到149.3萬戶。折舊攤銷大幅下降支撐利潤增長。2026年上半年折舊及攤銷費用人民幣191.41億元，同比下降25.2%，主要由于部分塔類資產折舊到期以及室分資產折舊年限調整。在營業收入承壓的情況下，歸母凈利潤同比增長30.1%，折舊攤銷下降對利潤增長形成重要支撐。科技創新持續推進。2026年上半年研發投入同比增長23%，研發人員數量同比增長22%，鐵塔視聯平臺、中高點視頻AI算法、綜合能源服務平臺等創新產品實現規模化應用。現金流階段性承壓，資本開支向兩翼業務傾斜。2026年上半年自由現金流為人民幣-45.15億元，受客戶付款周期延長及票據結算增加影響；資本開支人民幣116.50億元，同比下降6.0%，其中兩翼業務資本開支人民幣26.24億元，同比增長6.0%。公司擬派發中期股息每股人民幣0.19122元，同比增長44.3%，中期派息率約為44.6%。該行預計公司2026-2028年歸母凈利潤分別為人民幣151.85億元、163.13億元、176.69億元，對應PE分別為11.3倍、10.5倍、9.7倍，PB均為0.8倍，維持“強烈推薦”評級，目標估值NA。

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