證券時報記者 王軍
近期，國內債券市場多頭情緒持續升溫，長端利率迎來關鍵突破。行情數據顯示，10年期國債收益率在1.7%附近震蕩數日后，8月12日再次跌破1.7%關口，截至收盤，收益率報1.694%；與此同時，30年期國債收益率也同步走低，截至收盤報2.160%，處于年內低位水平。
業內人士認為，本輪債市行情由寬松政策預期、資金面均衡偏松、機構資金接力加倉等多重因素驅動，但關鍵點位突破后市場多空博弈加劇，利率趨勢性下行的有效條件仍待進一步驗證。
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長端利率下行明顯
自今年7月以來，債市做多情緒持續回暖，長端品種走出一波超預期上漲行情。
行情數據顯示，30年期國債期貨自7月下旬開啟強勢上行通道，7月22日、7月30日分別上漲0.62%、0.59%。進入8月后，30年期國債期貨漲勢延續，價格最高觸及116.15元，創下年內新高。10年期國債期貨同步震蕩攀升，同樣處于年內高位。
拉長周期來看，本輪長端債市行情漲幅可觀。自今年3月下旬以來，30年期國債期貨累計反彈超5%，10年期國債期貨同期反彈幅度超1%。銀行間主要利率債的收益率同步下行，10年期國債收益率突破1.7%重要心理關口，30年期國債收益率順勢下探并創出年內新低。
不過，在關鍵點位突破后，10年期國債收益率并未出現單邊下行行情，整體維持在1.7%附近震蕩，市場分歧也因此顯現。多位分析人士表示，當前10年期國債利率下破1.7%，更多是市場預期驅動的試探性行情，并非基本面與政策面完全確認的趨勢性行情，后續走勢的持續性，仍需增量政策、經濟數據的進一步驗證。
值得一提的是，在長端利率持續下行的同時，短端利率有所攀升。1年期、2年期國債收益率較7月初均有所上行。
多重因素共振
本輪長端利率向下突破，主要在于市場寬松預期升溫，疊加資金面平穩偏松，債市整體表現強勢。
基本面方面，7月經濟數據偏弱為債市提供支撐。國家統計局數據顯示，7月制造業采購經理指數（PMI）回落至49.2%，較上月下行1.1個百分點，回落至榮枯線以下；非制造業商務活動指數、綜合PMI產出指數同步走弱。
在此背景下，市場對穩增長政策加碼、貨幣寬松落地的預期升溫。興業證券首席經濟學家劉郁在研報中表示，7月下旬以來，債市呈現“易漲難跌”特征。債市多頭押注下半年降息概率上升，且8月上旬資金面明顯改善，隔夜利率重回1.40%以下，也增強了多頭持倉信心。
與此同時，央行買債規模與長債收益率變化密切掛鉤。華創證券研究所聯席所長、固收首席周冠南指出，7月央行買債規模恢復至500億元，反映央行對當前位置的政策態度更趨中性，可視為債市利好信號，一定程度上緩解了市場此前對于央行約束收益率下限的擔憂。
此外，機構接力加倉也成為行情推手。周冠南指出，7月下旬以來，伴隨10年期國債收益率接近1.7%，中長期純債基金久期從4.9年回落至4.6年附近；由于供給偏慢，保險可買長久期資產較少，8月以來補久期訴求提高，買入加權久期升至13.6年、賣出加權久期降至8.5年，體現保險對長久期資產的偏好，并助力超長端行情的演繹。
市場步入觀望階段
隨著10年期國債突破關鍵點位，市場對后續行情的分歧有所加大。多數機構認為，當前債市正式進入觀望等待階段。
博時基金的觀點稱，7月跨月資金面偏松、寬松預期強化，超長端利差壓縮加速兌現，10年期國債收益率破1.7%。預計債市短期或仍維持震蕩格局，利率進一步下行需期待降準降息落地。
中郵證券固定收益首席分析師梁偉超指出，10年期國債收益率向下突破，更多是超長端交易情緒的附帶結果，對于其突破后的交易空間，存在預期分歧。近期同業存單的利率已經出現“易上難下”的剛性情景，甚至有可能沖擊1.5%的機構預期，疊加資金價格偏貴運行已經持續一段時間，可能會觸發銀行負債成本的邊際壓力，影響其對短久期債券的配置。
