8月4日，“興證基實-宏祚新能源持有型不動產資產支持專項計劃(碳中和)”在上海證券交易所正式設立，證券簡稱“GC宏祚01”(代碼：269577)，期限最長24年。本期產品獲保險機構、另類資管、銀行理財等多家頭部機構積極認購。銀行理財資金的直接參與是本次發行的最大看點——萬億級理財資金配置工商業分布式光伏的通道正式打通。

銀行理財資金為何選擇此時入場?答案藏在投資人結構的深層變化之中。

長期資本為何青睞工商業光伏

本次發行的投資人結構呈現典型的長期資本配置組合。保險資金負債久期長、追求長期穩定回報，是新能源基礎設施最核心的配置方，工商業分布式光伏REITs可提供穩定的期間現金分派，與保險資金的負債端屬性高度匹配。銀行理財在凈值化轉型后急需高股息、低波動的“固收+”資產，需求增速最快，機構間REITs作為純權益屬性的標準化場內產品，恰好滿足這一配置需求。專業另類投資機構的參與，代表產業資本與專業資管對新能源資產的認可。

投資人類型從保險擴展至銀行理財，標志著工商業分布式光伏從“小眾另類資產”正式成為主流機構配置標的。能夠吸引多類長期資本同時入場，產品結構設計是關鍵。

純權益結構的設計邏輯

本期產品在結構設計上高度契合監管對機構間REITs的定位要求。產品采用平層結構，各投資人按平層持有產品份額，宏祚自持一定份額，不設優先/劣后分層，純權益屬性。以自持份額履行優先分派義務，無需集團額外增信，是真正的資產信用產品。宏祚無回購義務，條款更貼近純股權產品。產品設置合理的優先門檻派息率，超額部分由宏祚提取一定比例作為運營獎勵，對齊管理人與投資人利益。底層資產歷史電費收繳率保持高水平，現金流確定性突出，可為投資人提供穩定的期間現金分派。

結構的合理性不僅體現在持有端，退出端的設計亦兼顧發行人控制力與投資人收益保護，設置了優先回購權以保留宏祚對資產的控制力，配套遞進式收益分配機制使超額收益與管理人表現掛鉤，產品結構后續還可對接公募REITs發行，為長期發展預留上升通道。

從持有到退出，這套設計最終服務于一個更大的商業邏輯——打通“投融管退”閉環。

投融管退閉環與規模擴張

宏祚新能源由紅杉中國與宏信建發(09930.HK)共同打造，累計開發規模300MW，覆蓋全國50多個地區。機構間REITs的設立標志著“投融管退”閉環正式打通：回收資金可繼續投入新項目開發與優質資產并購，預計每年新開發100至150MW。2026年下半年計劃啟動并購基金募集，REITs的設立將吸引并購類資金的興趣。產品存續期內持續收取管理費及運營激勵，隨REITs擴募規模增長，輕資產管理收入模式逐步形成。

2026年7月交易所修訂指引明確權益屬性定位，上交所已申報90單、規模超1700億元。宏祚本次產品是這一趨勢下的標志性案例，未來將持續通過市場化金融工具盤活存量資產，為機構投資者提供更多優質配置選項。

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎!此文僅供參考，不作買賣依據。

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