摘要
目前燒堿市場延續供需雙弱、庫存高企、利潤承壓的基本面格局，短期缺乏趨勢性上漲動力，將持續處于過剩現實與行業虧損的博弈狀態，價格反彈空間有限，下行幅度則受成本線約束相對可控。
一、年內情緒帶來脈沖行情，持續性需等基本面驅動
(資料圖)
年初至今，燒堿期現貨呈現探底沖高后回落、隨后低位震蕩格局，其中供需過剩為核心約束，僅地緣局勢及檢修帶來階段性脈沖行情，當情緒喧囂結束后，行情再度回歸基本面邏輯。具體來看，1-2月處于淡季累庫，期、現貨下跌；3月春季檢修預期發酵，疊加海外貨源偏緊帶動出口增量，期、現貨同步反彈，隨著外部局勢緩解，下游需求跟進不足，出口訂單邊際回落，價格下行； 5-6月集中檢修帶動庫存小幅去化，價格短暫止跌反彈；7?8月下游進入傳統淡季，盤面在成本支撐與高庫存之間來回拉扯，維持低位區間震蕩運行。
二、基本面邏輯：高庫存、弱需求延續，行業磨底格局未改
1、供應端：檢修逐步減少，中長期產能壓力仍在
今年國內燒堿供應呈現“存量開工微調、增量持續投放”的雙重特征，整體供應寬松格局未發生扭轉，行業產能過剩矛盾進一步加劇。2026 年國內燒堿預計新增落地產能200余萬噸，增速4%左右，雖然增速放緩，但絕對增量仍大，持續為市場帶來增量供應。在存量裝置方面，截至8月27日，行業周度開工率約77.1%，周度產量約78萬噸，產量依舊處于歷史同期偏高水平，短期氯堿裝置檢修與復產同步推進，預計9月行業開工產量環比預計有所回升。
從成本利潤端看，2026年燒堿、PVC同步走弱，行業進入“氯堿雙弱”的虧損格局，產業鏈利潤被極度壓縮。近期綜合利潤小幅修復并非來自燒堿、PVC產品盈利改善，而是依托液氯價格偏強帶動，可持續性較差；目前西北一體化裝置仍具備一定抗風險能力，而華東外購原料裝置持續虧損，行業區域分化加劇。
總體而言，當前氯堿行業普遍面臨虧損壓力，但產能出清難度極大，多數檢修為季節性檢修而非主動減產，低利潤對供應端的約束效果有限。
2、需求端：氧化鋁剛需偏弱，非鋁需求表現一般
氧化鋁為燒堿第一大下游，其開工率與采購節奏直接決定燒堿剛需強弱。當前氧化鋁行業開工維持相對高位，但其以剛需采購為主，無主動備貨、補庫動作，部分企業因自身加工利潤波動，階段性壓減燒堿采購量，需求彈性有限。從近年氧化鋁和燒堿價格相關性來看，燒堿價格趨勢上漲更多是發生在氧化鋁價格同步上漲階段，而近期氧化鋁價格保持陰跌態勢。
非鋁下游領域需求表現一般，紡織印染行業終端訂單不足、粘膠短纖行業開工相對穩定，短期下游仍以剛需采購為主，后續行情需待“金九銀十”傳統旺季訂單實際落地提振。
3、出口逐步回落，對市場支撐有限
2026年1-7月燒堿出口總量約261.8萬噸，同比增加9.2%，整體呈現“前穩后弱”態勢，其中3月中東地緣沖突爆發，出口量環比大增，成為一季度最強驅動，4 月完成前期訂單交付，但新詢單環比減少，隨著中東局勢緩和，海外裝置逐步恢復，中國堿價競爭力有下降，5-7月出口環比下滑，預計后續出口增量空間有限，難以對沖國內需求缺口。
4、庫存絕對量高位，壓制期現價格表現
庫存是當前燒堿市場核心利空因素，廠內庫存去庫緩慢，高庫存壓力預計將貫穿全年，成為價格反彈的最大壓制因素。截至8月27日，全國液堿樣本企業廠庫庫存47.96萬噸（濕噸），環比下調0.89%，同比上調26.35%，處于近幾年同期高位。隨著“金九銀十” 旺季到來，加上部分檢修延續，短期庫存或呈窄幅去化趨勢，但高庫存壓力依舊難以緩解。
此外需要關注的是，燒堿屬于液態危化品，倉儲周期短、儲存成本高，高庫存將持續倒逼企業降價促單，容易形成“高庫存壓制現貨、套保盤入場、倉單增加、庫存壓力再升級”的負向循環，持續壓制現貨與期貨盤面反彈空間。
三、總結
目前燒堿市場延續供需雙弱、庫存高企、利潤承壓的基本面格局，其中供應端，開工小幅回落、新增產能持續投放，行業過剩壓力猶存，季節性檢修對供應的調節作用微弱，無法扭轉寬松基本面；需求端，內外需同步疲軟，難有明顯預期改善；庫存端，雖小幅去庫絕對量處于近年同期高位，持續壓制行情反彈；成本利潤端，氯堿雙弱格局持續，行業整體虧損，但現金流尚未斷裂，老舊產能主動出清意愿極低，行業磨底周期拉長。
后市來看，9月處于燒堿傳統旺季，需求或存邊際小幅修復，但難以出現超預期改善；供應端隨著檢修規模逐步縮減，開工將邊際回升；庫存高位態勢難改；成本端支撐平穩，行業利潤維持低位震蕩。燒堿市場短期缺乏趨勢性上漲動力，將持續處于過剩現實與行業虧損的磨底狀態，價格反彈空間有限，下行幅度受成本線約束相對可控。中期重點關注：虧損下行業主動減產落地情況、下游氧化鋁等需求旺季兌現力度。
黃益，正信期貨化工分析師，投資咨詢號Z0020858，目前專注于化工品種基本面及套利研究，擅長數據分析和基本面邏輯推演。
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